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核心观点

动力煤价格下调幅度放缓，下游需求有望反弹。近期动力煤产地、港口价格持续下调，但下调幅度逐渐放缓。供给方面，本周主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定。下游需求方面，电力用煤以长协兑现为主，本周电厂日耗量降幅明显，电厂煤炭库存持续上升；当前阶段，水泥、化工等非电力用煤的采购情绪一般，需求释放仍需一定时间。根据国家能源局4月14日发布的数据显示，3月份，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9%；1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。基本面数据印证下游需求向好，我们认为未来电力用煤需求仍有支撑。随着夏季旺季逐渐到来，需求有望快速提振。库存方面，截至4月14日，北方港口库存合计2525万吨，较4月7日减少120万吨，跌幅4.54%。港口价格方面，截至4月14日，广州港Q6100神木块库提价1531元/吨，周环比下降1.61%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1010元/吨，周环比下降4.27%。

炼焦煤价格下跌幅度缩小，钢材出口量大幅增加带动用煤需求。供给方面，主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定，受前期煤价下调影响，部分煤矿产地出货有所好转，价格下跌幅度逐渐缩小。下游需求方面，焦企两轮提降落地后，市场情绪较为悲观，当前焦钢企业的采购积极性下降，短期来看需求支撑偏弱。根据海关总署最新数据显示，2023年1-3月份，中国出口钢材2008.10万吨，同比增加53.2%。今年前三个月中国钢材出口额累计251.87亿美元，同比增加36.7%。我们预计钢材出口需求提速有望提振整体行业需求和利润水平的修复，钢企对原料煤及焦炭的采购需求有望反弹。进口价格方面，截至4月14日，澳洲峰景主焦煤到岸价为293.5美元/吨，周环比下降2.81%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1730元/吨，周环比下降6.99%；策克口岸1/3焦煤场地价1190元/吨，周环比下降5.56%。

山西、陕西两省开展煤矿安全大整治，煤炭供需或将收紧。国家矿山安全监察局陕西局于4月6日发布关于开展整体托管煤矿专项监察的通知，通知显示，将采取“线上监察为主，线上、线下相结合”的方式，开展全省整体托管煤矿专项监察，监察对象为全省整体托管煤矿。4月11日，山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局发布关于印发《全省煤矿采掘接续专项整治工作方案》的通知，整治范围为全省所有正常生产的煤矿，重点是采掘接续紧张或存在采掘接续紧张潜在风险的煤矿。两省的整治时间均为2023年4月份至12月份。山西、陕西作为煤炭大省同时开展煤矿安全整治，后续的煤炭整体供应有所收紧，预计边际产能弹性将有所收缩。

投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能等。

风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。

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